Circle Internet Group (CRCL) обвалился на 20% 24 марта после того, как в проекте закона Clarity Act появился запрет на пассивный доход по стейблкоинам. Это стерло около $4,6 млрд рыночной капитализации.
Распродажа началась на фоне сразу нескольких факторов, которые ударили по Circle одновременно. Запрет на доходность напугал инвесторов, конкурент Tether (USDT) объявил о проверке аудиторами из Big Four, а также были заморожены 16 бизнес-кошельков USDC.
Что на самом деле делает Clarity Act
Законопроект Digital Asset Market Clarity Act застрял в банковском комитете Сената ещё в январе из-за одного ключевого вопроса. Могут ли держатели стейблкоинов получать пассивный доход?
20 марта сенаторы Том Тиллис (республиканец, Северная Каролина) и Анджела Олсбрукс (демократ, Мэриленд) объявили, что договорились с Белым домом. Уже к понедельнику проект документа разослали участникам индустрии.
Суть изменений простая. Платформам, биржам и брокерам запрещают предлагать доходность на стейблкоины. Разрешены только вознаграждения, привязанные к активности, например к транзакциям или участию в управлении.
У SEC, CFTC и Минфина есть 12 месяцев, чтобы прописать правила против обхода этих ограничений.
Банки активно продвигали именно такой исход. Американская банковская ассоциация заявляла, что программы доходности по стейблкоинам могут привести к оттоку триллионов долларов из депозитов.
Аналитик Mizuho Дэн Долев предупредил, что запрет может снизить краткосрочную ценность Circle. Акции Coinbase (COIN) также просели примерно на 10%, так как около 20% её дохода связано со стейблкоинами.
Динамика акций Circle (CRCL). Источник: TradingView
Контраргумент
При этом у Circle есть важная особенность. По состоянию на третий квартал 2025 года около 96% её выручки приходилось на проценты с резервов USD Coin (USDC). С 2022 года этот показатель держится в диапазоне 95–99%, согласно данным из отчёта S-1. Основная часть резервов размещена в казначейских облигациях США.
И вот ключевой момент. Clarity Act никак не затрагивает этот источник дохода. Закон запрещает платформам делиться доходностью с пользователями, но сама Circle продолжает получать весь процент с резервов.
До появления этого законопроекта на компанию усиливалось давление. От неё всё чаще ждали, что она начнёт делиться доходом с держателями USDC. Особенно на фоне DeFi-протоколов, которые предлагают пассивный доход. Теперь этот вопрос фактически снят.
Аналитик Саймон Дедик не согласен с медвежьими настроениями на рынке.
«Это максимально бычий сценарий для Circle. Вся их бизнес-модель построена на том, что они оставляют себе доход от резервов USDC. Clarity Act по сути создаёт для них регуляторный барьер», ― написал он.
Бывшая журналистка Fox Элеанор Терретт также отметила, что запрет на пассивную доходность обсуждался уже несколько месяцев. Поэтому столь резкая реакция рынка стала неожиданностью для многих.
Tether, ARK и заморозка кошельков
На этом фоне Tether объявил, что привлёк аудиторскую компанию из Big Four для своего первого полноценного независимого аудита. Название фирмы пока не раскрывают. Рыночная капитализация USDT сейчас превышает $184 млрд.
Ранее Circle позиционировала себя как более прозрачную альтернативу. В то время как Tether ограничивался только квартальными отчётами от BDO Italia. Полноценный аудит от Big Four может серьёзно сократить этот разрыв в доверии.
Финансовый директор Tether Саймон Макуильямс заявил, что аудитора выбрали через конкурентный отбор. Проверка охватит активы, обязательства и внутренние процессы компании.
ARK Invest продала акции CRCL на $5,9 млн 20 марта, за четыре дня до того, как информация о законопроекте стала публичной. Это вызвало вопросы у рынка.
Однако уже 24 марта, после падения, фонд купил акции на $16,3 млн. Такой разворот скорее говорит о ребалансировке портфеля, а не о чёткой ставке на направление рынка.
Отдельно ончейн-аналитик ZachXBT сообщил, что Circle заморозила средства в USDC на 16 горячих кошельках, связанных с биржами, казино и форекс-компаниями.
Заморозка произошла из-за гражданского дела в США, детали которого не раскрываются. ZachXBT раскритиковал Circle за то, что компания не проверила кошельки перед блокировкой. Этот случай усилил негатив вокруг проекта и снова поднял вопрос о централизации USDC.
При этом Clarity Act пока не принят. Рассмотрение в банковском комитете Сената ожидается в конце апреля, а часть положений, связанных с DeFi, всё ещё не согласована.
DeFi-протоколы уже начали менять свои модели вознаграждений, чтобы соответствовать новым требованиям. Теперь они делают ставку на активность пользователей, а не на пассивный доход.
Главный вопрос остаётся открытым. Сможет ли USDC сохранить спрос без доходности. От этого зависит, было ли падение 24 марта просто эмоциональной реакцией или началом более длительной переоценки.
Новости о биткоин, блокчейне и криптовалютах
Автор: okasks_editor